小伟人公司兆丰股分:轮毂轴承单位隐形冠军抢
发布时间:2022-08-04 19:33

  ayx爱游戏体育平台兆丰股分公司是海内汽车轮毂轴承单位抢先供给商,业余消费汽车轮毂轴承单位及各种精细轴承,停止2020年具有4000余种产物,深耕外洋售后市场二十余年。公司产物普遍使用于各种中初级轿车及商务用车、卡车,产物远销美国、加拿大、德国、意大利、韩国等三十多个国度以及地域。

  公司第一大股东为大兆丰团体,间接持有公司36.1%的股分,大兆丰团体实践由孔爱祥、孔辰寰掌握。

  公司实控人孔爱祥、孔辰寰经由历程大兆丰团体以及寰宇互结总计直接控股公司74.99%股分,公司股权构造非常集合,办理层对公司掌握力强。

  停止2020年,轮毂轴承在公司应收占比到达95.6%,三代产物手艺机能不竭晋级,此中第三代轮毂轴承因其构造松散,机器机能更好,单车代价量更高,占公司团体营收超70%。

  三代轴承的晋级途径,除了提拔了产物机能外,也带来了产物价钱的提拔,产物价钱从第一代的34元增长到第三代的185元。

  公司是海内少数具有自立研发才能并能供给手艺处理计划,范围消费第1、2、三代轮毂轴承单位的企业之一,已胜利开辟了汽车轮毂轴承单位,是海内汽车轮毂轴承单位的先辈制作企业,公司产物次要出口到北美、欧洲等地域的售后市场,是商务部、发改委首批认定的国度汽车零部件出口基地企业。

  公司消费手艺、制作工艺以及质量掌握才能前后经由历程了辉门、斯凯孚、德尔福、通用、FEBI、GMB等的查核,与这些出名的自力身牌制作商成立了合作消费干系,承受其指令或定单为其消费轮毂轴承单位产物。

  公司的消费手艺、产物机能以及质量在外洋市场具有必然的品牌效应,客户构造逐渐优化,前五大客户占年度贩卖总额比例逐步降落。

  外洋营收占比 V 型反转,营收才能逐渐改进。公司主停营业为汽车轴承,产物次要面向外洋 后市场,外洋汽车市场成熟不变,汽车保有量高,2018年外洋营业营收占比触底反弹。

  公司支出以及功绩均不变增加,2015-2020年公司停业支出复合增速7.0%,归母净利润复合增速7.2%。

  在国际市场,瑞典斯凯孚、韩国 ILJIN、德国 FAG、日本 NSK、JTEKT 以及 NTN 是本行业的一流企业,公司目上次要海内合作企业为万向钱潮、瓦房店轴承团体无限义务公司、湖北新火把科技无限公司。

  与合作敌手比拟,兆丰红利才能较着好过偕行。2020 年公司毛利率为 45%,净利率为 33%,高于海内轴承龙头万向钱潮。

  公司以自立研发为主,对峙差同化合作战略,已构成完好的汽车轮毂轴承单位正向开辟才能。公司研发投入逐年增加,占公司总营收7%阁下。

  公司停业本钱中心接质料用度占比约为 70%,次要原质料是钢材,2020 年以来钢材价钱靠近翻倍,给公司带来较着的本钱压力。

  而且公司 70%以上的营业来自于外洋,固然接纳 FOB 的方法停止托付,可是运费上涨也会 让客户真个本钱压力向公司传导,在原质料上涨+运费上涨的两重压力下,公司运营毛利率从 2020 年的 44.7%下滑至 2021 年 Q3 的 31.2%。

  跟着各范例汽车的消耗量的不竭增长,以及全天下汽车保有量的不竭扩展,汽车轴承行业阅历了倏地开展。今朝,集成为了ABS传感器的第三代轮毂轴承单位已普遍使用。

  汽车轮毂轴承单位是包罗新能源汽车在内的每一辆汽车不成短少的枢纽零部件,跟着各品种型汽车的倏地更新与本性化开展,汽车轮毂轴承单位总成的规格、种类将呈多少级数增长,并跟着汽车消费量以及保有量的不竭增加而日趋增加。

  售后市场的范围取决于汽车保有量。海内汽车市场 处于开展期,市场保有量连续提拔,据中汽协猜测,中国汽车保有量估计本年将到达 3 亿辆,至2025年将无望连结 4%的增速增加,估计 2025 年市场保有量无望从以后的 3 亿辆提拔至 3.5 亿辆,轴承售后市场空间无望到达 289 亿元。

  海内自力售后系统尚处于开展早期,且公司前装市场在海内市占率较低,跟着售后市场的不竭成熟以及前装市场市占率不竭提拔,售后/售前市场空间广大。

  西欧是环球最成熟的汽车市场,汽车保有量连结较高水 平,2020 年美国具有 2.7 亿辆的汽车保有量,售后市场需要兴旺,且自力售后系统成熟。

  因而公司专注深耕外洋售后市场,以美国为主疆场,经由历程商业商以及自力身牌制作商进入美国出名汽车零部件连锁商,包罗 AutoZone、NAPA、Advance 以及 WJB 等,同辉门、斯凯孚、德尔福等国表里出名零部件制作商成立优良协作,2020 年美国售后市场市占率仅为 2%,具有很大的回升空间。

  公司外洋营业营收从2012年的1.7亿元提拔至2020年的3.64亿元,复合增加率到达10%,以后外洋轮毂轴承售后市场集合度较低,公司产物凭仗高性价比无望连续提拔市场份额,连结 10%阁下增速。

  2018年1月10日,美国商务部在《联邦通告》宣布了2015-2016年度反推销复审查询造访终判决议,对美邦本地入口商征收反推销税,对公司部门出口营业的展开形成倒霉影响。

  汽车产业开展晚期,配套与售后的零部件供给均从属于整车厂,售后培修与整车贩卖一体化,次要经由历程整车厂推出的 4S 系统实施单一品牌特约培修。

  20 世纪 90 年月当前,以西欧兴旺国度为发轫,汽车零部件售后市场倏地与整车贩卖别离,向着以社会自力售后系统为主导的形式转型,并兴旺开展,成为与配套市场比肩开展的主要市场。

  兆丰股分深耕汽车轮毂轴承单位主业,持久以来为外洋兴旺国度汽车售后市场供给高质量的汽车轮毂轴承单位,在产物开辟上拥有较强的手艺劣势以及研发才能,顺势倏地抢占外洋售后市场份额。

  以后第三代轴承主销外洋市场,后续海内市场具有较高弹性。公司轴承营业次要营收来自第三代轴承产物,2020 年贩卖占比到达 72.7%,且次要供给外洋市场,出口占比到达 98%。海内市场第三代轴承具有很大的市场空间,近期获患上的乘用车前装定单,接纳的均为第三代轴承产物。

  作为汽车产业的根底以及主要构成部门,汽车轮毂轴承主机市场的范围取决于整车厂的消费数目,有较大开展空间。

  但因为主机配套客户壁垒高,考核周期长,今朝海内进入主机配套的汽车轮毂轴承单位企业较少,占团体市场份额较低。

  海内市场汽车轮毂轴承单位次要由外商合伙或独资企业供给,如瑞典斯凯孚在中国配套的合伙车企包罗:上海群众、一汽群众、春风神龙、上海通用、长安福特等;配套的自立身牌包罗:长安、奇瑞、华晨等。

  比年来,海内已有少数自立身牌的轮毂轴承单位消费企业经由历程手艺立异开端打破并切入配套市场,如万向钱潮,已成为群众、长安、奇瑞、比亚迪等整车厂的轮毂轴承单位供给商。

  比年来,公司开端拓展整车配套营业,施行“前装+售后”双轮驱动计谋,在连续深耕环球售后中高端市场的根底上,有针对性地开辟头部主机客户,规划商用车以及新能源汽车等主要标的目标。

  公司研发的商用车长途运维智能轮毂轴承单位产物完成对汽车轮毂轴承单位的全性命周期办理,为公司拓展前装市场供给新的打破口。

  2017年至今,公司连续成为陕西汉德车桥、安徽华菱汽车、东南汽车、华晨汽车、菲亚特克莱斯勒汽比亚迪、长安汽车、北汽越野车等商用车及乘用车厂商的供给商,并已完成批量供货;

  2020年 10 月公司与陕汽团体控股子公司等合伙建立了陕西陕汽兆丰科技无限公司,联袂拓展商用车汽车零部件营业,陕汽团体许诺协作时期赐与合伙公司必然比例的推销份额包管。咱们猜测,公司2022年无望完成亿元以上的营收增量。

  今朝公司已在海内市场倏地促进“兆丰”自立身牌产物,强化自立身牌渠道建立,将与天下经销商一起培养海内主机+售后市场的品牌代价、消耗风俗、客户粘性等,配合将“兆丰”品牌打形成为汽车轮毂轴承范畴天下一线、自立身牌的领军者。

  跟着产能的扩大,公司无望以自立身牌促进前装市场,主机与售后双轮驱动扩展公司市场份额。同时,外洋客户无望经由历程合伙公司在海内市场实现转化。

  在新能源范畴,国度为了鼎力推行绿色物流,推出了很多对新能源物流车利好的政策,固然大众范畴以及非大众范畴的补助都在连续的退坡,可是据不完整统计2021年天下曾经有 46 个都会推出了新能源物流车的优先路权政策,经由历程这类方法来补助新能源物流车的开展。

  2021年上半年新能源物流车累计销量 4.7 万辆,同比+185%,在新能源财产开展及政策鞭策下,咱们判定,2030年新能源物流车无望到达 200 万辆,市场空间宽广。

  以后汽车行业第三轮朱格拉周期已开启,此轮周期内,新能源汽车将进入提高期,需要驱动开启第三轮行业产能周期。新能源汽车零部件需要侧将开启高速增加形态。

  新能源汽车与传统燃油车因为动力驱动方法的差别,招致二者在零配件的质料、设想、装配、调养等方面有较大的区分。

  比方新能源汽车为使续航才能最大化,可经由历程低落本身的耗损来增长动力源的有用操纵,因而对轮毂轴承单位遍及请求轻量化以及低磨擦力矩;新能源汽车启动加快率大,轮毂轴承转动打仗外表易发作滑蹭、啸叫、瞬时低温,因而在产物构造设想、外表处置等方面需求停止更多开辟。产物连续晋级+品类不竭扩大。公司的轮毂产物与周边部件的集成度不竭进步,推出1、2、3、四代产物。

  公司分离多年轮毂轴承单位设想及消费制作经历,针对商用车对密封性、耐腐化性、低磨擦消耗以及轻量化的需求,停止构造设想改进,为公司拓展商用车市场供给强无力的支持。

  停止2020年,公司曾经开辟各种产物轮毂单位4000余种。新建立的陕汽兆丰科技营业拓展到商用车以及新能源驱动桥两大营业板块。

  车桥是底盘体系的主要构造件,是毗连悬架构造件与车身的中心安装,承载来自空中、整车以及策念头等差此外受力,新能源车桥逐步向轻量化、智能化、毕生免保护的标的目标开展。

  1)将轮端轴承落伍构造改成单位化构造,低落本钱、提拔质量的同时,增进与总部轮毂轴承单位的协同开展;2)开辟 3T 以上轻、中型商用车新能源电桥;3)分离三电产物研发。

  2017年-2018年,公司在原有 470 万套轴承产能根底上,连续投入 360 万产能建立名目、3000万套轴承建立名目。

  2021年,公司召募 6 亿资金用于建立年 产 48 万套的商用车免保护轮毂、年产 230 万套新能源车轮毂名目,产能加快扩大。

  1)园地类车桥次要用于高尔夫、参观车等车型,次要的客户无益高、玛西尔、东明及忠辉等,出口车型对环保请求严厉,不患上有漏油等股涨征象;车辆速比偏大,车速低,对分量、 NVH等机能请求普通,次要对本钱敏感。

  2)物流类车桥次要用于厢式物流车、微卡等车型,车速较高,对车桥承载、整桥分量、NVH 等机能请求较高,质量牢靠性请求很高。次要客户包罗奇瑞商用车、瑞驰、新龙马等,次要合作敌手为四川建安。

  公司新能源车桥客户包罗瑞驰、奇瑞两大新能源物流车厂商,别离占有 2020 年新能源物流车销量第一以落第三,具有很强的市场所作力。

  2020年9月,公司出资7200万元,与陕西东铭车辆体系股分股分无限公司以及陕西华航配合合伙建立陕汽兆丰科技股分无限公司,公司股分占比 60%。

  合伙公司将阐扬陕西东铭现有消费才能,提拔汽车零部件、新能源电动车桥等的研发、制作、贩卖才能。

  大额募投名目今年末将投产,产能无忧,供给市场需要才能充足,为将来 3-5 年功绩保驾护 航;轴承为产业中心根底件,将来公司也将凭仗在轴承研发方面丰盛的手艺储蓄以及制作经历,在深耕汽车零部件范畴外,拓展航空、航天、高铁等高端产业轴承范畴,勤奋完成入口替换。

  公司是海内汽车轮毂轴承单位抢先供给商,主停营业由轮毂轴承单位构成,2020年轮毂轴承 单位占总营收比到达96%。公司在研新能源车桥相干产物,产物于2022年开端逐渐放量。

  公司在原有470万套轴承产能根底上,连续投入360万产能建立名目、3000万套轴承建立名目以及商用车免保护轮毂以及新能源车轮毂名目,产能加快扩大。受2020年低基数及行业苏醒效应综合影响,咱们估计公司轮毂轴承单位营收同比增加16%,2022年跟着海内前装市场客户放量,定单连续增长,估计增速提拔至51%;2023年海内后装市场开辟步入不变期,营收增速回落至21%。

  2021年上半年新能源物流车累计销量 4.7 万辆,同比+185%,在新能源财产开展及政策鞭策下,新能源物流车将无望连结高增加形态。

  公司新能源车桥现有客户包罗瑞驰、奇瑞两大新能源物流车厂商,产物具有较强的市场所作力,2022年,物流车+园地车驱动桥定单开端一般开释,因2021年为低基数,2022年赐与营收增速别离为471%,2023年后产物进入安稳开展阶段,赐与 26%的营收增速;

  外洋市场逐渐扩大,原质料价钱逐步回落,但受海运本钱不不变身分影响,基于2020年公司综合毛利率为45%,2021-2023年赐与综合毛利率 35%阁上水准的猜测;

  今朝可比公司2021年的均值为49x阁下,以后公司估值程度低于可比公司均匀估值程度。跟着公司新能源及OEM营业的连续促进,作为零部件龙头公司无望享有估值溢价。

  一、原质料价钱颠簸招致毛利率低预期:受外洋疫情及原质料价钱周期颠簸影响,产物上游 原质料价钱颠簸不成控,招致毛利率不迭预期;

  二、新品拓展不迭预期:新品开辟与下旅客户需要深度,受行业颠簸影响招致客户定单 需要将遭到影响,招致新产物拓展不迭预期;

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